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劉曼紅:資金紮堆熱門行業不是好兆頭 大賺和大賠皆因信息不對稱

2017-11-14 00:33:01 每日經濟新聞 

  每日經濟新聞(博客,微博)記者 李 彪 每日經濟新聞編輯 畢陸名

  2017年上半年,VC(創投)市場披露的案件數目僅為1351起,投資總金額204.91億美元。投資案件數目和金額均持續下滑,案件數目達到了近兩年來的最低值。

  在延續2016年的下滑態勢之後,今年三季度,尤其是9月份以來,VC投資的案件數量和投資規模均出現了較大幅度增長,止住了下滑的態勢。同時,較為明顯的變化是,單體項目的投資資金規模越來越大。

  近年來,變革成為了風險投資界談論最多的話題之一,而變革帶來的或將是行業的整合、淘汰。大批創業項目或將因融不到錢而倒閉,一批投資機構也將被市場所淘汰,這樣的聲音在業內不絕於耳。

  真的會如此殘酷嗎?我們正在經歷一個什麽樣的階段,我們將迎來什麽樣的未來?

  11月11日,由北京市創業創新協會聯合中國人民大學海外人才創業園共同舉辦的“天使投資與創新驅動高端國際論壇”上,《每日經濟新聞》(以下簡稱NBD)記者專訪了中國風險投資業的主要奠基人之一——中國科學院虛擬經濟與數據科學研究中心風險投資研究室主任、中國人民大學風險投資發展研究中心主任劉曼紅教授。

  VC市場案件數量回升較快

  NBD:從去年初至今年上半年中國VC市場投資案件數量不斷下滑,近兩個月出現了比較快回升。我們應該怎麽看待這一變化,背後的原因是什麽?

  劉曼紅:我覺得是預料之中的情況,這與整體經濟形勢相關,盡管全球經濟還比較疲軟,但中國仍是全球投資的重點之一,中國的經濟發展較為強勁,這種強勁表現在創新創業這個最基礎環節上,也就是投資的強勁。

  美國哈佛大學一位風險投資的權威教授,早在2000年初就做了一個研究,探究是什麽推動整個風險投資或者說VC行業發展,是需求方還是供給方?供給方就是政府引導下的資金,需求方是創業創新的項目數量。其研究結果證明:供給方的作用不明顯,關鍵在需求方,只要創業創新項目有所增長,就能夠很快帶動投資增長。

  當然,中國的創投市場前一段出現了所謂的資本嚴冬,雖然政府在信用貸款等方面有些收緊,但在全球,特別是中國流通的貨幣還非常多,有機構指出,目前在我國全社會可投資的民間資本有188萬億元,比很多國家現有的GDP都高,可以投資的資本這麽大,所以資金上不是一個真正的問題。一旦有大量創新創業項目出現,資金還是會很快投進去,所以我覺得是意料之中的情況。

  大量國資進入風投領域

  NBD:談到發展,您覺得我們現在的風險投資正處於什麽發展階段?2011年您曾出版過《中國創投20年》這本書,您認為當前的風險市場階段有什麽特點?

  劉曼紅:2011年出那本書的時候,我們當時就有標的,認為1991年國務院印發《國家高新技術產業開發區若幹政策的暫行規定》,標誌著風險投資在我國已受到政府的高度重視,以此為起點進入了風險投資的初始階段。隨後,在1991年至1998年間,大部分的投資都是以國家型政府基金的方式投入,包括江蘇、上海等一些省(市)成立了風險投資公司,屬於政府資金做投資。

  1998年,成思危在全國政協九屆一次全會上提出了《關於加快發展我國風險投資事業》的提案,該提案受到了高度重視。此後,民間的資本開始進入風險投資領域。

  中國的風險投資市場在2004年再次出現轉折點,2004年6月,矽谷銀行組織的二十幾家矽谷風險投資商代表團訪問中國,開啟了外資進入中國風險投資市場的元年。2009年以前在國內風險投資領域,一直是國際資本占主流,2009年本土和國際才打成平手。在2009年後本土投資機構開始快速發展,除了本土投資機構不斷學習並自我提升外,還有一個重要原因是2009年創業板成立,給了本土資金提供了很好的投資平臺。

  2009年以來,中國風險投資市場迎來了快速成長期。在2006年中國成為世界第二大風險投資目的國,僅次於美國,經過這些年的發展,中國與美國之間的差距正在不斷縮小。

  當前中國風險投資表現出了兩個方面的特點,一是大量的國有資本進到了風險投資領域,比如國家設立的中小企業基金、創新基金、產業基金等,還有各省建立的引導基金,極大地充實了風險投資領域的資金量;二是大企業尤其是上市公司紛紛進入風險投資領域,這實際上也是全球的一個普遍現象,這種現象在上世紀末本世紀初的時候曾經熱過一段,後來由於互聯網經濟破裂,很多大公司開始撤出風險投資領域,但最近兩三年又開始熱起來。

  兩個現象帶來的結果是風險投資領域的資金量非常大,前一段時期大部分資金都投在了晚期的項目上,如果是快上市的項目甚至要通過多方協調才能投進去。資本整體在向後移,早期的投資相對比較空白,這樣就給天使投資人一個發展空間。但是,早期的項目回報率比較高,很多成熟的風險投資機構也開始關註。

  未來資金的投向應該是,資金雄厚的機構還是會重點投資項目晚期階段,但是它也會分割一部分資金來做項目早期投資。

  一批投資機構恐被淘汰

  NBD:針對當前風險投資市場的特點,最近幾年業內談得最多的就是“變革”二字,這個行業會不會如業界所議論的出現大洗牌,大批的項目可能會死掉,一些投資機構也會倒掉?

  劉曼紅:此前我們看到有好幾萬家機構都進入到風險投資行業,目前行業還不夠大,擠進這麽多機構肯定要洗牌,肯定要死掉一批。但是,總體來說這個行業現在相對還比較小,未來會有很大的發展空間,行業內還可以容納更多的機構、項目和資金,關鍵是如何布局、投資什麽領域、投資項目早中晚哪個時期等。

  實際上,當前行業中的項目和資金主要集中在某幾個領域,這就會存在一些問題,不過,從歷史發展來看,這種狀況也一直都存在。比如在美國電腦行業發展初期,硬件類項目比較熱,很多資金都集中電腦硬件項目上,後來很多機構發現行業競爭太激烈,想要撤回投資的時候已經撤不回了,後來軟件熱,也出現了類似的集中投資的情況。大家都集中投資熱門行業,很容易出現投錯的問題,因為信息不對稱,VC/PE行業的一個特點就是信息不對稱,正因為信息的不對稱,所以有人可能會賺大錢,有人會賠很多的錢,因為信息不對稱,大家擠在一個行業是必然的,那麽淘汰一部分人也是發展必然。比如現在人工智能是一個投資熱點,但並不是所有人工智能項目都值得投資,要結合自身優勢去對接具體項目。

  未來肯定會有一批項目和投資機構被淘汰,這是行業發展中的必然現象,不要驚慌也不會出現大亂子,按照市場規律做就行。

  NBD:中國風險投資市場潛力較大,您對未來有什麽預期呢?

  劉曼紅:首先是從中國風險投資未來的方向上看,大消費和大健康將會是投資的熱點領域,這兩大領域未來市場發展的空間巨大。

  同時,中國目前已是第二大風險投資目的國,僅次於美國,未來相當長一段時期內,國際創投市場都將是中美兩極獨大的情況,中國雖然一直在追趕美國,但不得不承認我們與美國之間的差距仍然存在。我們有很充裕的資金,但缺乏原始創新,我們申請的專利的數量越來越多,但真正的原始型、創新型專利還是遠遠不夠,在這一塊,中國還需要發力。

(責任編輯:趙艷萍 HF094)
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