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從明星到谷底,這家公司瘋狂融資的背後到底發生了什麽?

2018-05-12 09:16:36 和訊名家 
  
從明星到谷底,這家公司瘋狂融資的背後到底發生了什麽?

  大額到期債務未償還、涉及重大訴訟、公司銀行賬戶及其他資產被凍結,實控人全部股份被司法凍結及司法輪候凍結、因2017年報未披露被暫停轉讓、財務負責人及董秘接連辭職、員工發不出薪水……這幾天,藍天環保接二連三的“爆炸性”消息震驚了整個新三板圈。

  就在去年,藍天環保因行業發展前景好、公司業績穩定,受到了多家機構追捧,並成為了新三板雙創債可轉債的“急先鋒”,一度風光無限。短短半年多時間,這家曾經的明星公司卻從“天堂”跌落“谷底”。

  短短半年時間,一家總資產10個多億的公司,瘋狂融資5個億,究竟為了什麽?藍天環保的資金之謎亟待解開。

  不該緊張的流動資金

  先來看公司目前的危機。根據主辦券商的風險提示,藍天環保最近“欠了一屁股債”。

  公告指出,根據藍天環保《業績快報》所依據的《合並資產負債表》,截至2017年12月31日,藍天環保總資產11.13億元,總負債6.02億元,流動負債3.24億元,非流動負債2.78億元。

  主辦券商根據公司已經獲得的債務融資,截至2018年4月30日合計約5億元:公司及其子公司待償還銀行貸款、融資租賃款累計19筆,待償還本金余額3.11億元;待償還其他公司或個人融資性借款3筆,涉及融資本金4000萬元;國泰元鑫對公司股權轉讓合同糾紛訴訟請求1.50億元。

  從藍天環保2017年的公告中看,公司大額度的支出只有兩筆。一筆是東文浩達100%的股權,作價1500萬元,公司已全額付款並取得工商局下發的新營業執照,完成工商變更手續;

  另外一筆是鹽山縣泓源新能源開發有限公司85%的股權,轉讓對價2040萬,公司支付了40%的款項即816萬元後,轉讓方寶路源礦業即同意辦理85%股權轉讓的工商變更手續,剩余股權對價待寶路源礦業履行完股權轉讓協議約定義務,公司再行支付。兩筆收購,公司實際在2017年僅支付2316萬元。

  而公司在公司2017年一整年裏通過定增、股權質押、向個人或銀行借款等多種不同的方式,融資不斷。

  2016年12月13日,公司董事會審議通過了《關於公司2016年第一次股票發行方案的議案》,本次發行股票數量不超過1100萬股,發行價格為每股2.5元,擬募集資金不超過2750萬元。

  2017年3月8日,中興財光華會計師事務所出具了該筆募資的驗資報告。除了定增,公司的實際控制人潘忠、及其配偶李方還通過5次股權質押向銀行、企業及個人籌措資金,質押公司股份近20%,獲得銀行貸款及個人借款9000萬。兩項相加,公司手頭可支配的流動資金超過了一億元。

  另外,記者註意到去年5月2日,藍天環保發布了2017年度使用自有閑置資金購買理財產品的公告,稱投資額度在5000萬元總額內資金可以循環使用。記者翻閱資料發現,公司2016年凈利潤為4526萬元,與公司意在用於購買理財產品的自有閑置資金出入不大。

  這樣看來,2017年藍天環保手頭的流動資金不該緊張。

  不相匹配的營收和凈利

  一般明星公司被集體聲討,基本都是業務出問題之後業績跟著下滑。撇開一大堆的訴訟、債務和凍結資產,再來看看藍天環保的業務和業績究竟怎麽樣。

  由於藍天環保的財務負責人和董秘接連辭職,估計沒人做年報了,2017年業績真相如何,沒了依據。還好,記者發現公司發了業績快報和業績預告,雖然未經審計,但至少可以窺探公司業績的“冰山一角”。

  在業績快報,公司稱2017年實現營業收入3.31億元,同比增長41.44%;實現凈利潤1492.44萬元,同比下滑-67.02%。截至2017年12月30日,公司總資產11.13億元,同比增長40.23%。

  從數據可以看出,藍天環保的營收與總資產的增長還是相匹配的,也符合往年的慣例,增長的原因是“報告期內,公司積極拓展河北、天津地區的地熱供熱項目,新收購的河北潤達能源技術開發有限責任公司、天津市東文浩達能源技術有限公司、河北省滄州市鹽山縣泓源新能源開發有限公司等納入了合並範圍”。

  但是利潤卻在營收和總資產雙雙增長中,出現了驚人的下滑。

  對此,公司在業績快報中分析的原因有兩方面:

  一方面系子公司整體凈利潤虧損數額較大:河北潤達處於建設期,前期投入較大;子公司藍天瑞德(天津)投資管理有限公司作為公司的區域管理平臺,管理費用支出較大;子公司天津凱祥供熱有限公司設備管網維護及財務費用支出較大;東文浩達二期項目拓展費用支出較大。

  另一方面系報告期內母公司建安類業務比重有所上升,建安類業務比供熱類業務毛利較低。”

  這份財報告訴大家,雖然2017年收了很多公司,但是這些公司都處於建設期,所以前期投入很大,而另外一塊建安類業務的毛利又比較低,所以才會造成這樣的結果。

  撇開新收購業務帶來的業績增長,而參照往年年報的慣例,藍天環保的毛利率一般在30%-35%左右,營業成本占比則為65%-70%左右。而2017年的利潤率卻跌落至4.5%,真是驚掉了分析師和投資者的下巴。

  手裏握著大把流動資金,卻在短短半年時間內欠下了五、六個億高額債務,藍天環保還從2018年1月起開始停發員工工資。且公司2017年底“急吼吼”地發布股票發行方案,擬募資2億元,目的是償還銀行貸款本息和融資租賃款。

  疑問來了,處在行業風口且被多家機構看好的明星公司,怎麽會掉進了資金鏈斷裂的“坑”呢?

  在新三板,曾經的明星公司因為資金鏈斷裂而跌落“神壇”,這樣的例子並不鮮見。究其原因,很多公司並未將資金真正用到業務發展上,而是被轉移到了大股東的口袋裏。新三板亟須用更加完善的市場規則,更加嚴厲的監管手段,來規範掛牌公司和大股東的行為,形成更加健康的投融資環境。

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    本文首發於微信公眾號:上海證券報。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:劉偉 HF113)
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